西南证券：给予浙数文化买入评分

2022-05-05西南证券控股权有限取而代之公司刘言对浙数文化进行研究并释出了分析报告《减值受到影响营收观感，架构业务范围发展果断》，本报告对浙数文化所述买入评分，当从前股价为5.92元。

浙数文化(600633)

意外事件：取而代之公司释出2021详情及2022年一季报，2021年全年解决原因营业收入30.6亿元，下同急剧下降13.4%；解决原因归母营业收入5.2亿元，下同增加0.98%；扣非后归母营业收入为3亿元，下同急剧下降46.7%。2022年Q1解决原因营业收入10.4亿元，下同增加37.5%；解决原因归母营业收入0.5亿元，下同急剧下降69.5%；扣非后归母营业收入为1.3亿元，下同急剧下降15.6%。

业务范围观感果断，营收下降系减值状况。2021年取而代之公司旗下从前锋互联解决原因合并营业收入6.7亿元；西都阳营业收入8167万元，下同翻倍增加。取而代之公司对罗顿等企业计提归母标准型下2.67亿减值，拖累营收端观感，但该状况对取而代之公司长期发展并不产生受到影响；取而代之公司确认归母标准型下非均会公允价值收益1.23亿元，若剔除减值和公允价值变动受到影响，取而代之公司2021年归母扣非经营营收为约6.6亿元，观感果断。

有感于因特网休闲游戏，本土市场有一定超越。2021年取而代之公司旗下从前锋（游戏+MySpace+广告）解决原因营业收入22.5亿元，占总比总营业收入73.4%；同时从前锋互联入选“2021年中国因特网区域性实力从前不下企业”，名列第62位。从前锋小规模有感于休闲类游戏，通过功能设计、玩法提高效率等，解决原因游戏迭代，拉长游戏生命周期；并且小规模探索本土市场，从前锋旗下本土品牌Bfun的本土用户累计破亿，获取一定超越。

西都阳战略的设计逐渐完善，推动财务状况稳步增加。十六进制取而代之材料方面，取而代之公司专注的设备增值，深化西都阳取而代之材料战略的设计。截至2021年底，北京益园四季青的设备项目一期工程建设接近收尾，市场销售兼职准备稳步西进；无锡西都阳的设备已基本启动工程建设和规划设计；无锡大江东项目已启动主体初步规划。2021年取而代之公司的技术信息增值业务范围解决原因营业收入7.7亿元，占总比总营业收入25.2%。其中，西都阳取而代之材料解决原因营业收入为3.2亿元，营收0.8亿元，预估未来取而代之公司收益能力预估将急剧提升。

收益得出与投资劝告。预估2022-2024年EPS分别为0.48元、0.54元、0.59元，相关联的PE分别为12倍、11倍、10倍。我们确信，取而代之公司已全面启动由传统媒体向因特网取而代之公司的转型，将在下一阶段着力的设计十六进制文化和十六进制取而代之材料。在财务状况方面，以从前锋领导的休闲娱乐公司板块在欧美排在腹部，同时积极出海汇聚取而代之增加极；西都阳的设备工程建设小规模西进，财务状况增厚确定性强。在市值方面，取而代之公司的因特网聚焦切换以及元银河系业务范围的设计或可为取而代之公司带来一定的市值溢价。综上，我们保持“买入”评分。

风险若有：外交政策变动的风险；市场竞争加剧的风险；取而代之游流水不及预料的风险。

证券之星辰的设备根据近三年释出的研报数据计算，东北证券宋雨翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年得出准确度均值高达81.94%，其得出2022等奖项不属于营业收入为收益6.92亿，根据期末折合的得出PE为11.23。

最取而代之收益得出明细如下：

该股最近90月内计有2家机构所述评分，买入评分2家；现在90月内机构要能均价为9.43。证券之星辰市值分析工具推断，浙数文化（600633）好取而代之公司评分为2.5星辰，好商品价格评分为3星辰，市值区域性评分为2.5星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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