开源证券：给予中材科技买断评级

2022-03-20开源上市公司股份有限子公司刘强对中材科技(002080)进行研究并公布了研究调查结果《子公司资讯更新调查结果：玻纤新制度度高涨、正因如此放量张力可期》，本调查结果对中材科技所述购回打分，当前股价为25.35元。

中材科技(002080)

2021 年业绩具备期望， H2 收益端小幅承压

2021 年中材科技营收 202.95 亿元，工业产值+8.5%； 归母净利 33.73 亿元。工业产值+64.4%，扣非净收益 25.73 亿元，工业产值+42.52%。 毛利率 30.00%，工业产值+2.88pct， 主要得益于玻纤和正因如此产；大的结构优化和需要放量； 但子公司 H2 毛利率为 27.22%，环比降低6.01pct，主要源自扇叶量价挤压。 我们认为子公司业绩具备期望， 三大主业均有大大提高自由空间。 我们降至 2022/2023 年业绩数据分析并新增 2024 年业绩数据分析，预估子公司 2022-2024 年归母净收益都未约达 37.71（ +0.21） /44.37（ +0.25） /50.75 亿元， EPS 共五2.25/2.64/3.02 元/股，当前股价对应 PE 共五 11.3/9.6/8.4 倍，可维持“购回”打分。

正因如此金融业务踏入业绩拐点， 卖家与产；大结构优化驱动量价齐升

（ 1） 生产线建设项目持续推进， 2021 年下半年湖南生产指挥中心 17-20#及枣庄二期 5-6#先进生产线全部释放， 需要旺盛叠加生产线有序释放驱动第二季度慢速大大提高， 2021 年子公司正因如此 A ；大销量 6.8 亿平，工业产值上涨 76%，做到净收益 0.88 亿元，扭亏为盈，踏入业绩拐点。 今后整体规划新增生产线合计 26.4 亿平米，为产；大放量发放基础。产；大结构方面，子公司涂覆生产线和技术布局进展迅速，都未进一步改善产；大结构；（ 2） 积极优化卖家结构，与龙岩时期(300750)、亿纬锂能(300014)等头部电池企业断定战略合作关系；（ 3） 出海进程加快，日本两大卖家已做到批量订货。 我们认为子公司正因如此产；大都未做到量价齐升。

玻纤金融业务新制度度高涨， GW金融业务市场份额都未大大提高

玻纤： 2021 年国内新能源汽车、建筑节能、电子电器及GW等领域需要发力，叠加海外需要恢复，零售业全年保持高新制度发展战况，量价齐升。预估 2022 年新制度持续。GW扇叶： 伴随中标单价降低及原材料单价下降，价格压力加大。 2021 年GW金融业务做到GW扇叶销售 11.4GW，净收益 5.1 亿元。中材科技持续进行产；大研发，产；大开发做到了从 1.0MW-14.0MW SDK的系列化推进，减重微小，GW扇叶呈现大型化21世纪；持续推进生产线布局，催生国内外生产线上涨，加强应用程序合作，紧抓陆上GW市场，全面大大提高产；大垄断力及可持续签订合同能力，抢占市场绝对份额。

风险提示： 新能源汽车销量比不上期望、子公司扩产进度比不上期望、零售业垄断加剧

上市公司之亮数据中心根据近三年公布的研报数据计算，西南上市公司(600369)沈猛研究中心团队对该股研究较为险恶，近三年数据分析准确度均值高约达96.83%，其数据分析2021亚太区归属净收益为业绩34.49亿，根据现价换算的数据分析PE为12.31。

最新业绩数据分析明细如下：

该股最近90月内共计13家独立机构所述打分，购回打分11家，和记打分2家；即使如此90月内独立机构目标均价为42.32。上市公司之亮作价分析工具推测，中材科技（002080）好子公司打分为3.5亮，好单价打分为3.5亮，作价区域性打分为3.5亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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