西南证券：给予望变电气买入评级，目的价位38.7元

西南证券的股份有限日本公司郑连声,韩晨近百来对望变电气进行时研究成果并发布了研究成果调查结果《出发点硅钢民营龙头，技术创新多层次尽享战术上》，本调查结果对望变电气说明了套现新标准普尔，普遍认为其前提价格为38.70元，当前成交量为29.29元，预估上涨幅度为32.13%。

望变电气(603191)

外资要点

推荐逻辑：1）]日本公司出发点硅钢生产量在民营企业中综合排名第一，输配电及控制仪器营收占比 45.23%，技术创新多层次战术上明显；2）出发点硅钢未来商品价格呈现出有空平衡势头，预料 2022-2023 高峰会出现 11、9万吨小幅第二道，有望推展价格再进一步上涨；3）募投工程建设全面推进，2024 年日本公司市场需求将大幅增强，出发点硅钢总市场需求将逾到18 万吨，获利有望拉开序幕发动期。

民营出发点硅钢龙头，耕耘技术创新多层次。日本公司出发点硅钢生产量综合排名省内第三，民营制造企业中生产量综合排名第一。2021 年，日本公司输配电及控制仪器营收逾 8.45 亿元，占日本公司总营收 45.23%。日本公司可制造电能电容器、箱式电网和成套传动装置，已形成从出发点硅钢到电容器制造的全多层次延展轴线。

出发点硅钢北岸景气度较低，未来商品价格呈现出有空平衡势头。出发点硅钢为制造电容器扇叶的决定性材料，在“碳逾峰”“碳中和”大剧中下，国家对电容器、电机、农业机械的能效替换提出了恰当的要求，因此未来北岸制造业对于能效新标准的增强将增加出发点硅钢的制造量。根据我们的估测，2022-2025 年不能不出发点硅钢商品价格第二道/再加共有-11、-9、8、2万吨，相比较处于有空平衡。

做到输配电从业人员4台，北岸买家稳定性较低。“十四五”前夕，不能不在电网工程建设上将加大电能外资需求量。根据全方位产业研究成果院预见，不能不需求量以上输配电仪器企业的销售需求量至 2026 年将将近百 4.27 万亿元。日本公司北岸买家稳定且需有可短时间性。日本公司与国家电网、南方电网及其附属电能日本公司建立了依然稳定的合作关系。

募投工程建设较低端，市场需求短时间释放出来。根据日本公司市场需求相比较规划及出发点硅钢募投工程建设进程，预料 2023年将新增 3万吨市场需求，2024年日本公司出发点硅钢总市场需求将逾到 18万吨。箱式电网市场需求将逾到 2706 台；成套传动装置将逾到 33850 台；电能电容器市场需求将增加 3300 台，2024 年日本公司获利有望拉开序幕发动。

利润预见与外资决定。预料日本公司 2022-2024 年 EPS 共有 1.00/1.29/1.81元，对应建模 PE 共有 28/22/15倍，3年归母业绩组合成增幅为 50.25%。参考同从业人员日本公司 2023多雨 PE23倍，日本公司作为民营出发点硅钢龙头，多层次技术创新协同相比较布局且较低端产品占比将大幅增强，获得日本公司 2023年 30倍市值，对应前提价38.7 元，首次延展获得“套现”新标准普尔。

风险上会：北岸需求远超过预估、市场竞争愈演愈烈、募投工程建设工程建设远超过预估

该股最近百90周内共有3家机构说明了新标准普尔，套现新标准普尔2家，会德丰新标准普尔1家；过去90周内机构前提均价为39.17。根据近百五年财报数据资料，证券之星星市值比对工具显示，望变电气（603191）从业人员内竞争力的城壕一般，利润能力也一般，营收成长性更佳。财务相比之下健康，须关注的财务这两项除此以外：贴现账款/营收。该股好日本公司这两项3.5星星，好价格这两项2星星，综合这两项2.5星星。（这两项仅供参考，这两项范围：0 ~ 5星星，最较低5星星）

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